从分析供给到关注需求,行业演绎带来景区新挑战分析景区发展,观光游首看景致,休闲游重在管理。在旅游消费升 级,团散客分化,自媒体时代旅游信息日益多元化等新趋势下,“好风景、好区位、好管理”的复合景区前景看好,而乌镇则正是此类景区的杰出代表。、乌镇:江 南古镇中后来居上,开启景区发展标杆模式江南六大古镇,乌镇起步最晚,资源区位优势也并非绝对占优,但是,乌镇却能后来居上,持续开启景区发展标杆模式 (论观光游,乌镇在六大古镇中人均有效票价最高,人数第二;论休闲游,乌镇门票收入占比已低于50%,西栅人均客单价约为东栅的4-5倍),靠的就是其首 屈一指的景区经营管理能力。
“央企+景区好管理”=“优中选优”下的连锁复制扩张乌镇成功四要素:资源、区位、政府支持及管理,其中优良 的景区管理团队对景区品质影响蔚为关键。在目前国内政府主导景区开发的背景下,凭借卓越的管理能力和乌镇模式的品牌优势,公司可以依托“央企+好管理”实 现“优中选优”下的连锁复制扩张(第三个异地项目预期有望升温),成长潜力巨大。
古北水镇开业在即,拓展公司中长期成长空间一方面,古北 水镇满足了乌镇成功的四要素,坐拥司马台长城等优质资源,依托乌镇原班人马打造,可以保障景区的优良品质,中长期潜力巨大;另一方面,与乌镇相比,古北客 源基础庞大,且竞争环境尚好于乌镇(仅八达岭长城年购票人次800万以上,九华、蟹岛的火热表现体现区域休闲游客源充足,且上述景点综合竞争力尚无法与古 北匹敌),我们预计古北2015年有望贡献盈利。
风险提示旅游行业系统性风险;“去三公”和打击商业贿赂对部分业务造成心理冲击。 6-12月合理估值23.46元,维持“推荐”评级预计公司13-15年EPS分别为0.80/0.83/1.08元,对应PE22/22/17倍。虽然 古北项目开业后短期预计给公司带来一定亏损,但考虑到古北水镇的建造品质以及卓越的景区管理能力,古北项目盈利只是时间问题,且看好乌镇模式在“优中选 优”下的连锁复制扩张(第三个异地项目预期有望升温),因此中长期爆发力值得期待。我们给予公司6-12月合理估值23.46元,维持“推荐”评级。
